| 直接融资支持中小民营企业发展箭在弦上

2019-06-12


5月8日,距中共中央办公厅、国务院办公厅《关于促进中小企业健康发展的指导意见》发布刚好满月,这一大力支持中小企业利用资本市场直接融资的政策,从营造良好发展环境、破解融资难融资贵问题等方面,对促进中小企业健康发展提出了具体意见。

中时投资注意到,该《指导意见》是由中共中央办公厅、国务院办公厅首次印发的、国内近10年来出台的专门支持中小企业发展规格最高、力度最大的文件,表明了党中央、国务院对推动中小企业发展的决心。《指导意见》将“营造良好发展环境”放在第一位,从融资、财税等6个方面提出政策意见,不仅针对性强、系统全面,而且有很强的现实和指导意义。

长期以来,中小企业融资难、融资贵一直是困扰其发展的突出问题。在破解融资难融资贵问题方面,《指导意见》明确完善中小企业融资政策;积极拓宽融资渠道;支持利用资本市场直接融资;减轻企业融资负担;建立分类监管考核机制。

特别值得注意的是,在强调传统融资方式重要性的同时,《指导意见》也支持中小企业利用资本市场直接融资。《指导意见》指出,加快中小企业首发上市进度,为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。深化发行、交易、信息披露等改革,支持中小企业在新三板挂牌融资。探索实施民营企业股权融资支持工具,鼓励设立市场化运作的专项基金开展民营企业兼并收购或财务投资。

中时认为,随着中国经济转型驶入深水区,资本市场在中国经济的重要定位上升到一个前所未有的高度,提高直接融资比重和配置效率更是成为重中之重。

2018年12月中央经济工作会议提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”, 2019年2月22日,习近平总书记在中央政治局集体学习时强调“深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力”,今年“两会”期间,全国政协经济委员会副主任杨伟民表示,金融供给侧结构性改革需要适应实体经济供给侧结构性改革,其中重要的内容就是要提高直接融资比重。

截至2018年底,我国融资总量大概在200万亿,其中在银行业的金融资产中,信贷资产大约超过137万亿,占到我国当前社会融资规模总量的67%,直接融资(股票+债券)占比仅为17%,其中股权融资占比更是不到4%,信贷资源主要集中在银行体系,金融风险也主要在银行体系内聚集。

过去20年,我国经济建设的主要引擎是以商业银行为主体的间接融资。在快速工业化、城镇化过程中,银行可以高效率地把储蓄动员起来,快速转化为长期资本形成,迅速提升经济的资本密度。但是随着传统经济模式下资本投入的边际产出率快速下滑、经济转向高质量发展的诉求愈发迫切,高度依赖银行和“影子银行”进行信用创造的金融体系逐渐暴露出诸多弊端,造成金融供给性结构失衡。

中时投资认为,主要体现在两方面:一、我国金融服务对于民营企业小微企业支持力度相对不足,在整个金融体系当中获得的金融资源相对比较低,一些具有成长潜力但尚未进入成熟期的创新型企业在资本市场中经常面临间接融资困境;二、当前我国的信贷市场总量已经超过股票、债券和风险投资市场的总和,这三者都有相对发达规范的二级市场。但是,信贷资产市场的盘活渠道相对有限,在多层次金融市场的建设中相对滞后,信贷资产的流动性不足。

因此,为了推动中国经济高质量发展,亟须改变以间接融资为主的融资结构。至善基金认为,必须通过发展多层次资本市场、发挥市场化金融机构的活力,加大私募机构等市场力量的直接融资等方式,利用直接融资提高配置效率,使资本市场成为国家经济转型的新引擎,让金融真正助力实体经济,尤其是中小企业发展。
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